| 券商股本月面临严峻考验 |
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来源：中财网
作者：金侃群
时间：2008/11/3
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两市共有1048亿元的限售股即将解禁
在全球金融危机引发的市场大波动中，主要发达股市和新兴市场过去一个月都遭遇了史上罕见的跌幅，率先进入调整的A股也未能幸免。上证综指上周五收于1728.79点，10月份累计下跌24.6%，创14年以来的跌幅之最。尽管临近上月末各国股市一度连续反弹，但A股的疲软走势使得不少市场人士仍认为后市并不乐观。
全球股市泪别10月
上周五最早结束交易的亚太股市中，日本股市大跌5%，日本央行降息以及政府推出2730亿美元追加经济刺激计划的利好，丝毫未能止住股市的跌势，此前三天连续飙升26%的反弹也戛然而止。日本股市上月跌幅高达24%，创历史最大跌幅。同样结束三连阳的还有香港股市，恒指在3天连涨30%之后，上周五收跌2.5%，同时也将月跌幅扩大到22%，为今年以来最大月跌幅。欧洲三大股市也终结了此前的三日反弹，欧洲斯托克600指数上月累计下跌16%，为1987年股灾以来最大跌幅。美国股市10月份的累计跌幅也在15%左右。
从当前股市的剧烈波动看，市场人气依然脆弱，不排除进一步下探的可能。不管是宏观的经济走势还是微观的企业盈利，近期都频频传来更多的坏消息，令投资人对股市的信心难以大幅提升。美国上周公布了三季度GDP，数据显示是7年来最大幅度的负增长，而下一季度可能更糟，美国经济陷入衰退已成定局。
A股似已成为影子市场
"盘中经常出现井喷或者狂泻的间歇行情，A股似乎彻底成为影子市场。"私募基金经理老吴认为，在场内资金缺乏参与热情的背景下，周边股市的剧烈波动往往造成A股的跟风，上周体现得尤为明显。"以往只是隔夜美国股市对第二天A股开盘有影响，现在’香港时间’也频频出现。"正因为有这么多的"隔夜盘"影响存在，老吴感叹买A股"心里实在太没底了"。
上周二至周四的3个交易日，沪综指都在下午开盘后出现明显异动。主要原因在于：在A股11点半到12点半的午休时间，香港股市仍在交易，并且在这段时间出现大幅波动，导致A股市场在下午1点开盘后立即同向联动，并一举改变了早盘上涨或下跌的状态。
老吴表示，香港股市A+H蓝筹股所占市值比重相当高，港股的大幅波动就意味着此类个股也会同步起落，而此类个股也是基金等机构的重仓股，A股和H股的价差必将影响他们的投资取向，因此A股跟随H股亦步亦趋在所难免。
"很显然，A股的定价权已不在基金、保险资金等机构手中。无论做多、做空，他们心里其实也没谱，看着别人的脸色做市场的跟随者，偶尔打个短线是他们现在的主要操作策略。"老吴透露，从近期的盈富数据上不难发现，基金在一周甚至几天内对同一板块存在反向操作的迹象，这在煤炭股和农业股上体现得相当明显。
不少私募人士与记者交流时均表示，私募必须通过实实在在的盈利才能生存，因此在市道不是太差的情况下，对某一板块或者题材挖掘有一定的持续性。即使股价低于买入成本时，也会通过盘中的T+0交易模式降低成本，维持该股的活跃度再择机派发。而公募基金的考核方式与私募存在很大的差异，当估值不便宜时选择卖出也毫不含糊，因此经常会出现"高吸低抛"。"以往很牛的几个私募或大户，今年亏大钱往往就是在这中间踩了陷阱，被基金当成对手盘给’干掉了’。"一位曾在基金供职、现已成立私募基金的业内人士表示，他现在很少碰基金参与的股票。
本月限售股解禁压力倍增
虽然市场不再奢望红11月，但对反弹还是存有一线希望的。不过，远超上月的即将解禁的限售股，让11月的大盘压力倍增。
统计显示，11月A股又将迎来解禁小高峰，沪深两市共有132家上市公司的163.24亿股限售股陆续上市，解禁总市值达1048亿元，较10月份解禁规模增加17%。在这1048亿元的解禁股中，首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为428亿元，远高于9月份的64亿元。从解禁的限售股占解禁前流通股比例来看，占比超过60％共有36家，其中最大的是11月21日定向增发机构配售股解禁的海通证券，占比为551.30％。从解禁数量来看，132家上市公司中共有39家公司解禁数量逾1亿股，其中首钢股份、海通证券和上海电力解禁数量均逾10亿股，分别为17.6亿股、12.89亿股和11.96亿股。
尤其是前期屡屡成为做多风向标的以海通证券为首的券商股，将面临解禁大考。海通证券未来的三次解禁洪峰为：11月21日12.9亿股上市，12月21日1.6亿股解禁，12月29日20.7亿股解禁，共计超过35亿股获得流通权。这对于当前仅有2.3亿股流通的海通证券来说，约15倍的解禁股份无异于"洪水猛兽"。更"恐怖"的是其总股本高达82.3亿股，当前流通中的股份仅占总股本的2.8%。其中，11月21日和12月21日解禁的14.5亿股属于去年海通证券定向增发向机构配售的股份，当时参与的机构包括太平洋资产等等，成本价格为35.88元/股，而照海通证券2008年年中曾推出的分红配股方案粗略计算，相当于这些参与增发的机构成本价为17元/股。12月29日解禁的是股改限售股份，是正规意义上的"小非"，经过估算，这部分股权的成本价仅约1元/股，显然大大低于现在的股价，其解禁压力更大。
因此，业内人士认为，11月风险最大的板块很可能来自券商股。甚至有人预测，在估值较高和限售股流通的背景下，部分券商股后市可能将遭遇腰斩的命运。
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