| 大盘仍能反弹至2300点 投资机会再现 |
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来源：中国证券网
作者：
时间：2008/11/28
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国泰君安：大盘仍能反弹至2300点在经济下行周期，企业投资需求萎缩，而国有银行为了控制信贷风险惜贷严重，此外也有通缩造成实际利率上升的推动。我们认为，长期来看，货币政策的放松对货币供给增速会有推动作用，但力度不会太大。货币政策放松最利好债券市场，而股市的资金流入与M1增速高度相关。
我们认为，这次大幅度调整利率及准备金率对上市公司业绩的影响主要有三个方面：首先，将降低企业的资金成本。10月底贷款余额为29.83万亿元，贷款利率平均下降104.3个基点，粗略估计企业一年将减少3000亿的利息支出（大部分中长期贷款是固定利率贷款，利息实际支出实际下降低于3000亿）。大幅降息将利好资产负债率高的行业。
其次，将使银行业存贷款平均利差缩小32个基点，对银行总的净息差略偏负面，其中大行净息差收窄1个基点，中小行净息差收窄约5个基点，对14家上市银行1年净利润的影响为-0.19％。
第三，房地产行业资金紧张的冬天在2009年依然存在，开发商继续面临资金链压力。相对于商业银行09年到期逼债和惜贷的压力来说，降息对开发商财务压力的减轻无足轻重；108个BP的降息可为地产上市公司整体增厚0.02元EPS。降息通过降低购房者月供，有利于稳定最近刚开始有所好转的成交量，但楼市不足以由此反转，甚至难以构成大的反弹。
而对于后市走势，我们判断，中央提出的4万亿财政投资计划非常振奋人心，但落实到实际GDP的产出一般有半年的滞后期，虽然财政政策比货币政策有效，但远水难解近渴。目前经济下滑过快，企业的现金流状况不断恶化，货币放松来的正是时候。考虑到其他后续政策的出台，我们认为市场将能反弹至2200-2300点。如果货币政策放松能通过贷款的传导进而导致M1增速的反弹，将能构成高度至2500点左右的大幅反弹。
行业方面，我们首先推荐资产负债率高(55％以上)的重资产行业，如建材、电力、商贸、家电、房地产、机械、交运设备、钢铁、化工。其次建议投资者关注利率敏感型的房地产行业和市场弹性较大的证券行业。但需提醒投资者注意的是，对于行业选择来说，货币政策远不如财政政策，其对大部分行业基本面的作用有限，货币政策带来更多的是估值扩张的整体性机会。 （中国证券报）
两条思路挖掘交易性机会
我们认为，一方面，央行大幅降息举措理应打开短期市场的反弹空间，个股也存在更多的交易性机会；但另一方面，政策利好可以激活短期市场，却不能明显改善当前市场所面临的供求关系失衡及企业盈利下降的困境。因此，未来股指的整体运行趋势较难出现新的转折，后期市场仍会以时间换空间的方式来反复震荡构筑中期底部。 市场自1664点反弹以来，最大涨幅超过20％，基本符合阶段性反弹的目标。虽然此次降息会为短期大盘延续反弹带来动力，但继续向上仍面临短线获利和高位解套盘的双重打压，大盘即使能冲过60日均线也缺乏持续的做多动力，这也是股指在周四上攻2000点未果后出现逐级盘落走势的原因。
权重股的走势分化加剧短线股指震荡的几率，市场在前期多次宽幅震荡中已经消耗了较多的上攻动能，短线获利资金离场坚决。后期反弹行情的延续还需要更多的量能配合，以及能够有效维系市场人气的题材热点支持。我们认为，受益经济政策刺激的相关行业仍存在交易性机会，行业中抗周期性品种的配置依然重要。
第一种思路，关注大规模经济刺激方案的配套措施受益概念和国家为有效提振经济而重点扶持的产业，及相关服务业和社会保障部门。例如，作为十一五规划中拉动内需重要手段的铁路行业，未来增长趋势较为清晰。短期虽然由于政策层面利好刺激带动股价上扬、估值水平有所提高，但在实体经济下行趋势尚未扭转的背景下，市场依然缺少这类具备避险功能的反周期品种，后续行情中股价充分回调后仍可中线关注。另外，国家需求稳定增长的军工行业及估值具有优势的世博概念也值得在中期策略上予以考虑。
第二种思路，可跟踪医药、农业等受通货膨胀与经济减速影响不明显，但未来仍具增长潜力的弱周期性行业。医药行业在前期反弹行情中虽然表现出一定的上涨乏力迹象，但对于当前趋势尚不明朗的弱势行情而言，医药类个股仍不失为良好的防御品种。农业板块受惠于农业扶持政策不断推出，上市公司基础有所变化，安全性相对较好，而国际粮价的下跌趋势或将出现转机，农业概念未来有望成为市场不断翻新的炒作题材。
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