| 央票发行利率大跌 央行发出降息重要信号 |
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时间：2008/12/12
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央行最新发行的第121期央行票据，参考收益率定为1.1262%。市场人士在接受《每日经济新闻》采访时表示，央票收益率较上期下降60多个基点，创下央票收益率历史新低，这是符合市场预期的;市场还预期，央行接下来可能还会降息。
昨日，人民银行以价格招标方式发行了2008年第121期央行票据。第121期中央银行票据期限3个月(91天)，最高发行量110亿元，缴款日为2008年12月12日，起息日为2008年12月12日，到期日为2009年3月13日，参考收益率1.1262%。
天相投资顾问有限公司分析师姜南林表示，央行要保证市场流动性，就必须减少回笼资金，所以此次发行央票的量很低，只有110亿元，参考收益率定得如此"低调"也是符合市场预期的。
而如此低收益率的央票还是受到了银行追捧，姜南林认为，主要原因有二：一方面，11月份2.4%的CPI跌破大家预期，而12月份的CPI还可能继续降到1%，通缩风险在显现，央票收益率就不会很高。
另一方面，资金面短期内还算宽松，央行希望银行贷出更多的钱;不过，银行短期内不会把资金过多地投向信贷市场，而会投向债券市场，央票收益率自然要跌。
姜南林说，央票收益率大降，意味着央行可能还会降息，因为该收益率水平对利息水平有预期作用。
他认为，只有央票的替代品种，如短期国债、短期金融债及优质企业债等债券品种的收益率降到一定程度后，银行才有可能把资金投向信贷市场。但短期看，由于经济下滑程度远超大家预期，银行不可能大规模放贷，所以央票收益率还会有下行趋势。
资金面充裕推动市场利率全线走低
在目前极度充裕的市场资金面推动下，昨日发行的3月期央票参考收益率大幅下行近65个基点。同时，市场利率也全线走低，上证国债指数更是再创新高。
央票发行利率大幅下挫
中国人民银行昨日发行的3个月期央票中标利率为1.1262%。这一利率较前次发行时的1.7726%下跌64.64个基点，创2005年9月15日以来最低水平。虽然市场此前预计3个月期央票发行利率将继续走低，但最终跌幅之大还是超出预期。目前3个月期定期存款利率为1.98%,与本期3月期央票利差已达85.38个基点。
广发证券研究员何秀红表示，本期央票利率大幅下挫的主要原因是银行间市场资金泛滥。她表示，前期下调法宝存款准备金率等宽松货币新政连续出台，加上年底财政存款的投放,造成目前商业银行资金非常充裕。另外，现在公开市场上发行的央票仅剩下隔周发行的3月期央票，且本次发行规模仅110亿元，市场竞购热情很高，也成为推动利率下行的重要原因。
同样，在充裕的资金面推动下，银行间市场各期限回购、拆放利率也全线下跌。数据显示，11日全国银行间市场质押式回购加权平均利率下跌6.38个基点报1.1960%，其中R007加权平均利率为1.4858%,下跌8.67个基点;11日上海银行间同业拆借利率(Shibor)8个报价品种全线下跌，其中Shibor3M下降6.85个基点报2.4513%。
资金面支持债市继续向好
资金充裕也再次推高了交易所债市。上证国债指数量高探至120.10点，再创历史新高，收盘报119.91点，上涨0.01%。上证企债指数也是大幅上扬，收盘报129.58点，上涨0.51点或0.40%。除了资金面因素，中国11月CPI较上年同期增长2.4%，增速低于10月份的4%，再创2008年最低月度增速。宏观数据引发的降息预期趋浓也放大了机构买盘,市场交投异常活跃。
有分析人士表示，央行的目的是推动资金通过商业银行流入信贷市场，最终挽救实体经济，在达到这一最终目的之前，央行将继续实施更多宽松的货币政策，向市场注入流动性。而在经济基本面没有好转的情况下，一段时期内资金仍会在银行间市场不断堆积,资金面将进入更加泛滥的局面。
江南证券高级分析师康海荣在日前发布的2009年度策略报告中表示，明年上半年降息周期下，债市仍处于牛市行情中，各种债券收益率仍将继续向下。同时，报告预计，央票发行大幅减少带来的货币投放将达到2万亿元，而存款准备金率若再下降6个百分点，将为银行间释放近3万亿元，二者将为债券市场提供丰富的资金，从而09年债券市场在资金面追逐下也将呈现波段机会。(中国证券报)
3个月央票利率大幅回落 降息预期仍强烈
12月11日，央行在公开市场以价格招标方式发行了2008年第121期3个月(91天)央行票据，发行量为110亿元，价格为99.72元，参考收益率为1.1262%。其中，本期央票参考收益率较120期下降0.6464%，价格则提升0.16元。本期央票参考收益率较三个月存款基准利率(1.98%)进一步拉大差距，这被理解为市场仍存在强烈的降息预期。(证券日报)
CPI呈俯冲势生通缩预期 防硬着陆一周内会再降息?
一般说来，当CPI大于3%的增幅时，称为通货膨胀;当CPI大于5%的增幅时，称为严重通货膨胀。当CPI涨幅低于3%，并且在3%以下连续下跌两季，即可认为出现通货紧缩。
继PPI创下31个月的新低后，昨日，国家统计局公布了11月CPI数据，数据显示，11月居民消费品价格指数(CPI)同比增长2.4%，环比下降1.6个百分点，普遍低于此前市场的预期，从而达到2007年2月以来的最低水平。并且终结了中国此前连续23个月负利率的局面。
观点一：
CPI、PPI将很快步入负增长
明年上半年将出现通缩迹象
兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，此次物价回落环比涨幅呈俯冲之势，速度为2001 年以来历次之最。估计最快到12 月份PPI 就将进入负增长区间，CPI也将在明年第一季度末开始进入负增长。
摩根斯丹利亚太区首席经济学家王庆也表示，因此一场通货紧缩的风暴正在聚集能量，在2009年上半年将出现通缩的迹象，并可能在下半年及之后演变成持续通缩。王庆认为，通货紧缩并不总是一件坏事。如果是源自正面的供给冲击，则是"好"的通缩;如果是负面的需求冲击，则是"坏"的通缩。我们的最佳判断是，预计将出现在2009年1月的潜在通货紧缩将很大可能上属于前者。王庆把其对2009 年中国CPI 的预测从1.5%改为-0.8%。
上海证券分析师胡月晓称，测算下来,即使目前价格维持不变,明年1月份CPI(涨幅)就进入负值时代(早于事先预测的2、3月份)。通缩就在门口,抬腿就进来了。
国家信息中心高级经济师张永军表示，11月CPI数据直接反映出国内需求疲弱,估计12月CPI可能会落至2%以下。
不过，中国发展研究基金会副秘书长汤敏称，CPI应该还会下降，但出现通缩的可能性并不大。哪怕通缩出现，政府也有很多种手段拉高资源产品价格，如粮价。
观点二：
央行年内可能再度降息
政府政策将会大有可为
为应对物价的严峻形势，多数经济学家预测政府会出手更多的刺激经济增长的政策。
鲁政委称，急需政策放松继续加速赛跑。鲁政委预计，央行最快一周内就可能继续降息。到明年末，预计1年定存基准利率可能下调至1.17%~1.44%， 主要金融机构法定存款准备金率可能下调至10%~12%;人民币兑美元也将进入贬值通道。
秘书长汤敏表示，CPI降下来是好事，在预测当中。CPI降下来意义重大，会给政府更多的刺激性的政策空间，这使得政府政策可以无后顾之忧地大作为了。在这种背景下，政府可以考虑进行多种资源价格的改革，如水价要提高、电价也可以考虑提高、粮食价格也可以提高。总之把经济发展的环保成本上涨。广州日报
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