| 适度宽松货币政策继续引导市场预期 |
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来源：金融时报网
作者：
时间：2008/12/29
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为进一步落实适度宽松的货币政策，12月22日，央行宣布再次降低利率，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已是央行3个多月内的第五次降息，以及又一次“多率齐降”。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，多率齐降是央行落实近日政府提出的“金融30条”而采取的重要金融政策，表明央行在不遗余力地引导市场预期，凸显了保增长的决心。
的确，就近期公布的一系列相当疲弱的经济数据看，有进一步出台政策支持与刺激经济增长的需要。今年下半年以来，中国规模以上工业增速连续回落，特别是最近两个月回落幅度更加明显。
11月中国规模以上工业企业实现增加值同比增长5.4%，增速比前一月和去年同期分别回落2.8个和11.9个百分点。成都大学副校长张其佐认为，工业增速回落，将直接导致经济增速回落，而适度宽松的货币政策将为企业解决融资难问题提供更大的空间。本月中旬发布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》，即“金融30条”，不仅将“落实适度宽松的货币政策”列为30条之首，而且已明确提出2009年全年中国的广义货币供应量增长为17%。
自“金融30条”发布后，市场就普遍预期央行再次降息即至，并且远在地球另一端的美联储又将联邦基金利率大幅度调低至0-0.25%的历史低点，因此，此次央行降息，市场不仅早有预期，并且将这一预期更早以各种反应“透支”，以至于当央行降息真正“落地”之后，市场反而表现得较为平淡。但是，从上周市场表现情况看，流动性更为宽松，市场利率整体呈现小幅下行。毕竟过去100多天里，央行除了大幅度减少公开市场操作力度，连续多次降息，更连续多次降低金融机构存款准备金率，仅此一项释放的流动性就高达1万亿元。银河证券首席经济学家左小蕾对此进一步分析指出，中央为拉动经济增长将增加国债发行，也需要更为宽松的流动性支持。
当然，央行“多率齐降”后，市场还是将关注点更多地放在了银行能否放出足够多的贷款来。海通证券宏观部经理李明亮就指出，虽然政府意在不断增强市场信心，通过适度宽松的货币政策鼓励银行放贷，并降低企业的融资成本，但由于经济形势恶劣，企业信贷需求能否增加有待观察。同时，银行或许还将继续“慎贷”。虽然银行慎贷是一种理性选择，但是银行为此也承受着经营压力。来自商业银行的人士对记者表示，目前银行出于风险的考量，贷存比不断下降，流动性已相当充裕，央行再次降息给商业银行的流动性管理带来了新的难题。对此，业内专家指出，商业银行要走出流动性管理困境，一方面需要制定切实可行的流动性管理政策，另一方面也需要认真贯彻适度宽松的货币政策，积极增加信贷投放，进一步加大金融对经济发展的支持力度。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对记者说，银行的整体利益和宏观经济是一种唇齿相依的关系。在国内经济体系中，如果银行不放贷，企业面临的问题越来越大，可能出现大面积"死亡"，那么银行资产质量只会进一步下降。银行单方面的自保是很难实现的，在某种程度上，银行要与企业同舟共济。他认为，在弱经济周期，银行的不确定性会提高，在这种情况下，政府有关部门应该在税收、贷款核销政策等方面尽量给予银行更多的优惠政策。
"降息只是央行一系列动作的延续，而不是结束，后续还会有其他的货币政策措施出台。"中国农业银行李刚博士对本报记者说。"另外，明年企业直接融资将继续大规模扩张，2009年将是债券类产品唱主角的一年。"金融30条"中多项内容涉及债市发展。其中就包括"扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具。"直接融资规模的扩大，对扩大企业融资渠道和优化企业融资结构，解决企业融资难题肯定大有裨益，"李刚说。
相关数据显示，在银行间债券市场，中期票据自4月22日首次亮相，到6月下旬叫停发行，再到10月14日重启发行的不到5个月时间内，发行总额已达1700亿元。此外，据Wind资讯统计显示，作为一项成熟的非金融企业债务融资工具，今年短期融资券的发行总额将达到4344亿元，而去年的发行总额为3349.1亿元，今年将实现29.7%的增长，这对缓解企业融资难问题将发挥积极作用。
实际上，虽然目前信贷环境宽松，但许多企业还是愿意通过发行企业债、公司债、短期融资券和中期票据进行融资。其原因在于：一可以增加直接融资，改变单一依靠银行贷款的格局；二可以降低融资成本，即使是低评级的短融和中票，企业虽然起不到降低融资的作用，但可以树立市场形象，并且通过不断参与一级市场发行，外部的约束将促进公司治理结构的完善。据悉，刚刚结束的银行间市场交易商协会第一届理事会第二次会议还通过了《关于豁免中小企业特别会员会费的议案》，"这显然是一种政策导向，目的就是支持中小企业发展，鼓励中小企业积极参与直接融资。其实，在流动性充裕的市况下，金融机构也有一定的债券资产配置需求。"有交易商对本报记者分析说。而在国海证券固定收益分析师杨永光看来，此前的巨幅降息一方面也是为巨量发债做准备。
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