| 2008年证券市场十件大事 中央高度重视股市居首 |
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来源：金融时报网
作者：
时间：2009/1/3
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1、中央对资本市场高度重视“稳定股票市场运行”位列金融“国九条”第三
继10月17日国务院常务会议提出继续加强资本市场基础性制度建设，努力保持资本市场稳定健康发展后，12月3日召开的国务院常务会议再次提出包括“稳定股票市场运行，推动期货市场稳步发展,扩大债券发行规模,优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行”在内的九项金融促进经济发展的措施。
12月15日国务院办公厅发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（即“金融30条”），对国务院上述九项措施予以细化，其中特别强调了“维护资本市场稳定”的多项措施。
点评：2008年全球经济与金融市场都经历了严峻考验，中国经济增速回落，股票市场一落千丈。在如此罕见的非常时期，要保持经济稳定增长，就必须充分发挥资本市场资源配置功能，推动股票市场稳定健康发展。而要想让股市走出困局，就必须出台政策组合拳，提振市场信心。“国九条”、“金融30条”正是政府在加强和推动资本市场稳定发展方面出台的重大举措。
在目前支持宏观经济持续平稳发展的财政政策和货币政策已逐步明确的背景下，保持经济稳定发展还迫切需要资本市场配合。而资本市场的配合又包括两个层面的意思：一是需要通过稳定资本市场运行增强投资者信心，进而带动全社会对整个中国经济的信心。二是需要通过充分发挥资本市场对国民经济的资源配置功能，来盘活国内经济存量，以资本带动资产，以资产带动经济。这也意味着为了尽快恢复资本市场的融资和投资两大基本功能，今后一段时间政府有可能进一步加大对资本市场的政策支持力度。这无论是对股票市场短期和长期发展来说都具有正面影响：一方面，对于强化投资者对后续各领域的政策扶持预期，提振投资者信心具有极为重要的作用；另一方面，政府维护市场稳定的态度也有利于推动场外资金、实业资本等结束观望陆续进场，改善市场资金供给。
不过，从投资股票市场就是投资未来的角度看，股票市场最终是否能稳定运行，不仅要依赖于政策的支持，更取决于未来经济能否继续保持稳定增长。可以说，股票市场的稳定运行与国民经济的稳定增长是相辅相成的。
点评人：信达证券综合研究所总经理 吕立新
2、证券交易印花税由双边征收改为单边征收
9月23日，经国务院批准，财政部宣布印花税即日起由现行双边征收改为单边征收，即只对卖出股票一方征收印花税，对买入方不再征税，税率保持1‰。此前最近一次的印花税调整发生在4月24日，财政部将印花税税率由3‰下调至1‰。
点评：该项政策与其他措施相配合（同时出台的还有国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份、汇金公司增持上市银行股票），不仅体现了决策层坚定不移地促进资本市场稳定健康发展的政策意图，也承载着市场对政府出手“救市”的殷切期待。应当说，单边征收印花税政策的实施，对于进一步降低交易成本，提升投资者信心，缓解美国金融危机引发的外部环境恶化对我国股市的影响，具有一定的积极作用。
但其后的市场走势表明，该项政策对股市的刺激效果并不像当初人们期待的那么大。这说明，股票市场有其自身的运行规律，并不以市场主体的意志为转移。尤其是在当前美国金融危机对我国实体经济的影响日益显现的背景下，更应当从股市之外寻求解决中国股市问题的“治本”之策，即应当努力振兴实体经济，以便为股市平稳运行提供坚实的宏观经济基础。此外，还应当认真探索有效的“治市”良策，规范市场运行。至于印花税政策只能对调节股市起到一种辅助作用。可以说，在当前的特殊环境下，如果不解决中国经济和证券市场运行中的根本性问题，即使取消印花税，也不可能对长期低迷的中国股市产生实质性效果。
点评人：首都经贸大学金融学院副院长 谢太峰
3、国资委支持央企增持或回购上市公司股票汇金入市增持工、中、建三大行股票
9月18日，国资委主任李荣融表示，国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量。在目前股市低迷时期，国资委将支持央企根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持央企控股上市公司回购股份。同一天，汇金公司宣布为支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，将在二级市场自主增持工、中、建三大行股票，并从即日起开始有关市场操作。9月23日，汇金公司正式通过二级市场增持中国工商银行、中国银行、中国建设银行三大行股票各200万股，拉开了增持序幕。
点评：作为稳定市场恢复信心的一项重要举措，9月18日，国资委宣布支持央企增持或回购上市公司股票。9月23日，汇金入市增持工、中、建三大行股票，拉开增持序幕。
从机构性质上讲，汇金公司原本就是国务院维护金融稳定、防范和化解金融风险的“工具性”公司，汇金2008年的增持举措是继续履行该机构自身的义务。此前，汇金主要采取向金融机构直接注资的方式，而当前则通过二级市场增持银行或者其他央企公司的股份。这种注资方式更有利于国内市场稳定，体现政府主动维护市场的态度，同时也是对外汇储备的更好运用，可以起到“一箭双雕”的效果。
从实施效果上讲，汇金增持的基本上是金融类企业以及潜在的权重级央企公司。对于这类公司而言，国有持股人的股份增持对企业的经营影响并不大，尤其与国外相似注资比较，并不面临私人企业向国有企业性质转变的压力和变动。这类增持行为不改变现有的运营模式，对经营层面的震动最小。
从国际经验上看，汇金的增持行为属于国际惯例。每当金融危机或股灾发生时，政府资金入市托盘可以起到稳定市场信心、避免危机进一步恶化的作用。香港金管局在亚洲金融危机时果断救市就起到了较好的作用。在打击国际炒家、保卫香港股市和货币的战斗中，香港政府已经获胜。根据对当时情况的估计，港府在1997年金融危机高峰时期的两个星期的托市行动中，投入资金超过1000亿港元，集中收购了香港几大蓝筹股公司的股票，占香港总市值的4%，成功地稳定了市场。不过，与当年的港府一样，如何处理好后续政府持有的蓝筹股票是未来汇金需要面对的问题。
点评人：中信证券董事总经理 徐刚
4、A股持续单边下跌跌幅居新兴市场前列
2008年以来，A股市场一直保持单边下跌行情，上证综指自1月2日的5272.81点最低跌至10月28日的最低点1664.93点，跌幅超过68%，居新兴市场前列。
点评：中国A股市场跌幅高于新兴市场国家，除了投资者在市场以高估的姿态吹起了比新兴国家证券市场更大的泡沫外，尚有更进一步的因素对这一趋势起到了推波助澜的作用。其一是在世界金融风暴之后，中国对外依存度极高的实体经济受损程度可能要比市场预期更为严重；其二是人民币升值的态势在美元升值等影响下将有所改变；其三是中国A股市场内在结构性制度安排的时空错位带来相当的市场后果，即大小非解禁压力在2008年比较集中地释放，产业投资与市场资本的成本博弈带来了市场估值体系的混乱；其四是中国A股市场的投资者信心丧失殆尽，在市场进入熊市后，投资者对当期市场不抱希望和幻想，人心思退成为市场主流心态。
不过，从另一角度考虑，A股市场的暴跌可能也并非完全是坏事。首先，它使中国投资者清醒地看到，随着A股市场改革的不断深入和规模的不断壮大，中国市场与国际市场的联动性不断加强；其次，在中国经济基本面可能好于国际经济的前提下，跌市孕育的市场机会可能会更充分；第三，更会唤起政府对市场战略定位的重视，在经济及金融安全的层面上加强对市场的保护与关注。因此，2009年的中国A股市场有望随中国经济的重新启动而率先走强。
点评人：东北证券金融与产业研究所所长 袁绪亚
5、融资融券业务试点启动券商创新业务发展迅速
10月5日，证监会宣布启动证券公司融资融券业务试点工作并于12月1日起正式受理券商申请融资融券业务。与此同时，券商创新业务获得较快发展，券商专户理财业务试点推出，直投业务试点券商扩大。10月31日，《证券公司业务范围审批暂行规定》正式发布并于12月1日正式实施，为券商业务创新进一步打开了空间。
点评：10月，中国证监会宣布融资融券试点工作即将启动，试点业务将按照“试点先行，逐步推开”的原则，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案的准备情况，择优批准首批试点券商，之后逐步扩大试点范围。试点范围将兼顾不同类型和不同地区券商。
预计融资融券试点工作的推出，将为证券市场注入新的活力，通过融资的买入和融券的卖出有助于股票价格波动更趋合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。同时，融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加证券市场的流动性，改善证券市场单边运行结构，成为投资者规避市场风险的工具，也丰富了投资品种。
融资融券试点业务开闸后也将成为优质证券公司利润的新增长点。这不仅能增加交易量，提高券商佣金收入，吸引更多的客户群体，快速提升经纪业务市场份额；同时，融资融券新业务的推出，将有望增加券商的市值管理收益，为券商带来新的盈利模式，有利于券商收入结构的多元化，有利于券商的做大做强。融资融券的推出将是证券市场制度上的利好。
2008年以来，管理层出台了一系列规章政策，推动券商业务创新，如扩大券商直投业务试点，全面铺开券商资产管理业务等，极大地改善了以往券商盈利渠道单一、靠天吃饭的局面，为
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